估值与投资建议

　公司的看点主要有以下几个方面：

　1、肝素行业已经长期低迷近5 年，肝素钠价格向下空间不大，而近期肝素钠价格有所上调，有上涨预期。并且公司加大向制剂的转型，肝素产业链向低分子肝素制剂延伸。

　2、胰激肽原酶基数不高，市场空间广阔，在公司调整市场渠道策略，加快产品覆盖，从而增长得以加速

　3、其他几个产品有增长潜力。

　4、公司积极进行外延式扩张。

　预测公司2014-2016 年归属于母公司净利润分别为2.36 亿元、3.07 亿元、3.81 亿元，按总股本3.2 亿股，对应EPS 分别为0.74 元、0.96 元、1.19 元。

　核心假设或逻辑

　盈利预测主要假设：

　1、胰激肽原酶产品优势明显，在加大渠道覆盖面后，有望保持稳健的较快增长

　2、肝素产业保持稳定。

　3、二线产品复方消化酶在改善渠道后，加速增长

　4、暂不考虑外延式并购带来的增长。

　核心假设或逻辑的主要风险

　1、市场拓展低于预期

　2、收购持续不落地