核心提示： 2013年业绩符合预期,2014年前低后高:公司2013年实现营业收入7.05亿元,同比增长22.41%,实现净利润1.15亿元,同比增长16.24%,实现EPS0.61元,基本符合我们的预期。公司同时公告一季度业绩预告,利润增速0-10%,增速低于市
2013年业绩符合预期,2014年前低后高:公司2013年实现营业收入7.05亿元,同比增长22.41%,实现净利润1.15亿元,同比增长16.24%,实现EPS0.61元,基本符合我们的预期。公司同时公告一季度业绩预告,利润增速0-10%,增速低于市场预期的主要原因有:1季度肝素原料药价格同比下滑10%,新搬迁工厂等折旧,财务费用提高(募投资金减少)。由于公司的低分子肝素原料药产能下半年将快速放量,且低分子肝素钙制剂招标形式良好,1季度是公司全年的业绩低点。
低分子肝素原料药出口形势打开:公司的依诺肝素钠原料药增长迅猛,市场需求大,2013年全年出口依诺肝素原料药获得收入约为2187万。目前公司肝素类原料药新增产能目前处于联动阶段,有望于四月底投入生产,全年销售量猛增,将成为下一个利润增长点。公司总经理姬胜利先生是依诺肝素的生产研发的专家,之前在东营生物任职,负责低分子肝素原料生产研发,公司在依诺肝素的生产和研发方面走在前列。
肝素钙制剂增长迅速:公司的低分子肝素钙制剂(万脉舒)增长迅猛,2013年全年销售量约为1289.09万支。随着基药招标的进展以及基药在二级以上医院使用比例的推行,我们认为低分子肝素市场总量将因此增长迅速。且公司的万脉舒由于单独定价原因在招标中受益明显。在广东、上海、山东是唯一高价中标基药,在山东更是独家中标的低分子肝素钙。
肝素原料药价格下滑,毛利提升:肝素原料药价格1季度同比下跌约10%,但同时肝素粗品价格下滑更多,公司的肝素原料药毛利有所提升。
产品研发情况:公司的西地那非绕过了工艺专利,可能在2015年初上市,作为最早上市的西地那非仿制药之一,有望获得较大的市场份额。达肝素有望于2季度内获批,年内销售。透明质酸车间年内有望完成,长效艾塞那肽研发进展顺利。
给予“增持”评级:公司在低分子肝素制剂方面优势明显,伊诺原料药出口正在打开局面,达肝素有望年内上市。西地那非仿制药2015年有望快速贡献业绩,透明质酸亦有望有所贡献,重磅糖尿病品种长效艾塞那肽具有巨大的潜在市场。我们将盈利预测调低为2014-2015年EPS为0.83元和1.14元。1季度为全年业绩低谷,维持“增持”评价
